今年我國的經(jīng)濟逐步減速的同時，各地的物價仍居高不下。伴隨國家經(jīng)濟調(diào)控政策的逐步顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟運行出現(xiàn)了一些新特點，本文對后續(xù)經(jīng)濟中不確定因素進(jìn)行簡要分析，在此基礎(chǔ)上，對鋼鐵市場的運行做一歸納總結(jié)。
一、 宏觀調(diào)整取得成效 經(jīng)濟增長速度放緩
上半年，我國經(jīng)濟朝著預(yù)定的調(diào)控方向發(fā)展，主要經(jīng)濟指標(biāo)顯示經(jīng)濟逐步放緩，但經(jīng)濟增長處于平穩(wěn)較快增長區(qū)間，國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長9.6%；其中，一、二季度分別增長9.7%和9.5%，二季度比一季度下降了0.2個百分點。分產(chǎn)業(yè)看，產(chǎn)業(yè)增加值增長3.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值增長11.0%；第三產(chǎn)業(yè)增加值增長9.2%。
1、投資速度回落
2011年，城市固定資產(chǎn)投資增速在6月以后開始回落，7月和6月環(huán)比分別回落了0.2百分點。房地產(chǎn)投資增速呈現(xiàn)波動中逐步回落態(tài)勢(詳見圖7-1)。
圖7-1 2-7月城市固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)開發(fā)投資及增速
2、消費速度回落
1-7月份社會消費品零售總額同比增長16.8%，增幅同比減少1.4個百分點；剔除價格因素后實際增長減速更多，1-7月份社會消費品零售總額實際增長11.3%，增幅同比減少3.9個百分點。從環(huán)比來看，消費增速比較平穩(wěn)，2-7月份社會消費品零售總額分別環(huán)比增長1.24%、1.35%、1.35%、1.29%、1.43%和1.26%。
3、外貿(mào)增速回落
1-7月外貿(mào)進(jìn)出口增速也呈放緩態(tài)勢。前7月，我國出口增長23.4%，增幅同比減緩12.2個百分點；進(jìn)口增長26.9%，增幅同比減緩20.3個百分點；累計貿(mào)易順差762億美元，同比減少8.7%。，1-7月份出口實際增長12.2%，增幅同比減慢23.5個百分點，進(jìn)口實際增長10.6%，增幅同比減慢15.8個百分點。
二、 是否加息有待觀察
8月16日，央行在公開市場發(fā)行50億元1年期央票，收益率打破了6周的沉寂，上漲8.58個基點，達(dá)到3.5840%，于是，一些分析認(rèn)為，央票利率在連續(xù)7周保持穩(wěn)定后上升，可能是一種加息信號。我們認(rèn)為再次加息與否，更重要的是要參考主要的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，比如CPI，目前來看一些有利于物價走低的因素逐步凸顯出來，比如生豬供應(yīng)開始增加，國際大宗商品價格回落等，業(yè)內(nèi)多數(shù)專家認(rèn)為三季度是全年物價的“頂峰”。鑒于此，我們認(rèn)為，是否加息應(yīng)主要參考８月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，目前的貨幣政策可能還將持續(xù)一到兩個月。
三、 將推高全球大宗商品價格的ＱＥ３，取決于美國的政治斗爭
ＱＥ３引人注目，是因為再次推出寬松貨幣政策將導(dǎo)致全球大宗商品價格再次上漲，引起全球產(chǎn)業(yè)鏈上利益的重新分配。至于美國近期是否會推出QE3，我們認(rèn)為這更多的取決于長期以來美國政治中的“驢象之爭”，而非經(jīng)濟因素。從純經(jīng)濟角度來看，推出QE3沒有必要。首先，前兩輪的寬松貨幣政策沒有帶來滿意的經(jīng)濟效果。有關(guān)數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟依然復(fù)蘇乏力。其次，寬松的貨幣政策加大了美國經(jīng)濟出現(xiàn)通貨膨脹的風(fēng)險，新近公布的美國消費者物價指數(shù)環(huán)比增幅達(dá)到0.5%，超出經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期一倍以上。第三，美國經(jīng)濟需要一整套的振興計劃，而非臨時刺激措施所能解決，美國當(dāng)下需要解決的是經(jīng)濟長期增長的動力問題。換句話說，寬松的貨幣政策治標(biāo)不治本，只是經(jīng)濟“強心劑”，面對經(jīng)濟“衰老”無能為力。第四，ＱＥ３將加大中國等新興國家的通貨膨脹壓力，使一國反通貨膨脹政策效率降低，面臨新興經(jīng)濟體的反對，因為輸入性通貨膨脹非一國經(jīng)濟政策能徹底治理，需要國際間的合作與政策協(xié)調(diào)。但是我們不排除美國會推出局部的或者變異的小范圍的量化寬松政策。
由于國內(nèi)經(jīng)濟仍處于短期的政策觀察期，帶有方向性的經(jīng)濟政策暫時不會出臺，貨幣政策仍可能保持現(xiàn)狀。在此局面下，國內(nèi)主要的金融市場、商品市場仍將處于震蕩、盤整狀態(tài)，面臨方向性選擇問題。
四、 經(jīng)濟減速中的鋼材市場
今年前８個月的鋼材市場出現(xiàn)了多年不曾出現(xiàn)的新變化，鋼材價格波動頻繁、幅度變小，社會庫存偏低，融資成本增加，所有這些因素都加大了今年鋼材貿(mào)易的經(jīng)營難度。
1、價格波動范圍縮小
圖7-4 2010與2011年月度價格指數(shù)走勢圖
2011年鋼材價格波動幅度比較小。通過蘭格指數(shù)分析，我們發(fā)現(xiàn)，今年前７個月指數(shù)大與小差 7.4點，以改往年價格指數(shù)“上竄下跳”的運行態(tài)式。鋼材貿(mào)易獲取市場價格波動的差額利潤，比較困難，利率的提高也加大了貿(mào)易的融資成本(詳見圖7-4)。
2、鋼材社會庫存較去年低
2011年1月到5月中旬，蘭格鋼鐵信息研究中心市場監(jiān)測的社會鋼材庫存量高于2010年同期，2011年3月庫存量達(dá)到創(chuàng)記錄的2006.6萬噸，高出去年同期74.1萬噸。從5月中旬至8月底，社會鋼材庫存與去年一樣處于逐步下降狀態(tài)，但是監(jiān)測的社會鋼材庫存量低于去年同期。庫存的走低與鋼廠檢修等因素疊加，一度刺激了投資者做多鋼材期貨的動力(詳見圖7-5)。
圖7-5 2010與2011全社會鋼材社會庫存對比圖
３、融資成本增加
由于貨幣政策的緊縮，１－７月的貨幣供應(yīng)增長幅度總體呈現(xiàn)下降狀態(tài)(詳見圖7-6)，在央行陸續(xù)提高利率和準(zhǔn)備金的情況下，民間反映的“市場利率”逐步走高，根據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計，截至７月底，我國上市公司對外委托貸款利率高已攀升至21.6%。市場融資成本的提高和經(jīng)營利潤的降低，使今年的鋼材貿(mào)易經(jīng)營困難重重。
圖7-6 2011年1-7月M1,M2及增速
４、下游用鋼行業(yè)增速明顯下降
在經(jīng)濟減速的大環(huán)境下，工業(yè)下游增長速度降低，以汽車為例，2011年7月汽車產(chǎn)量增速僅有1.26%，這與去年“火爆”的汽車行業(yè)高達(dá)３０－４０％、甚至５０％以上的增速形成鮮明對比(詳見圖7-7)。
圖7-7 2010與2011汽車產(chǎn)量增速
結(jié)合宏觀經(jīng)濟和鋼鐵產(chǎn)業(yè)近期的運行特點，我們認(rèn)為，在經(jīng)濟緊運行格局短期內(nèi)仍將持續(xù)的情況下，鋼材社會庫存的下降只能對鋼材市場起到短期的“刺激”作用，下游用鋼行業(yè)增長速度明顯下降和持續(xù)的資金面緊張，決定了國內(nèi)鋼材市場短期內(nèi)持續(xù)、盤整的狀態(tài)，從后期市場來看，只要宏觀經(jīng)濟政策無明顯轉(zhuǎn)向的跡象，鋼材價格很難有較大的漲幅。
五、 經(jīng)濟增長放慢與物價高企并存，經(jīng)濟政策陷入兩難
圖7-2 1-8月采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)
１-8月采購經(jīng)理人指數(shù)（ＰＭＩ）歷經(jīng)4個月持續(xù)回落之后，止跌回穩(wěn)，顯示出經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢回穩(wěn) (詳見圖7-2)。從近兩月PMI指數(shù)走勢來看，前月降幅明顯收窄，本月止跌回穩(wěn)，反映出經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)歷上半年調(diào)整之后，不穩(wěn)定性因素已有明顯下降，總體態(tài)勢正在向穩(wěn)定方向發(fā)展。但支撐經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的基礎(chǔ)仍需進(jìn)一步鞏固，潛在的不穩(wěn)定性因素值得密切關(guān)注。因此，我們認(rèn)為8，9月份可能是經(jīng)濟運行重要的觀察時期。
圖7-3 1-7月CPI與PPI走勢圖
在經(jīng)濟調(diào)控取得成效的同時，由于多變復(fù)雜的國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境的影響，物價走勢顯得一波三折，7月消費者物價指數(shù)（CPI）達(dá)到6.5，出乎大多數(shù)專家的預(yù)料(詳見圖7-3)。目前高企物價與正在減速的經(jīng)濟并存局面，使傳統(tǒng)的經(jīng)濟調(diào)控政策陷入兩難。
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